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面对减产，电解铝该何去何从?

【铝道】为什么联合减产？

从经济学的角度来看，短期内，当行业利润趋零，并不会引相关企业减产。只要当产品的价格大于短期可变成本价格时，也即现金流为正，利润为负，企业也会继续生产；只有当产品的价格小于短期可变成本价格时，企业才会停产。而长期来看，只有当行业存在超额利润时，企业才会进入此行业；随着产能的扩张达到长期均衡时，即利润为零，企业数量保持不变；而当行业出现亏损时，有些高成本企业开始停产；如果亏损长时间持续，有些企业可能退出此行业。这是减产的一般规律。

上述说讲的经济学原理在电解铝行业可以说是连番上演，精彩诠释。例如zui近河南、甘肃、青海等地高成本区域产能陆续停产；再例如河南、河北、湖南等地有些企业彻底退出电解铝企业。

铝市联合减产有何规律可循？

1、铝市联合减产发生频率高于其他金属。主要原因是电解铝成本动态变化，尽管电力成本相对刚性，但氧化铝寡头垄断，价格变化滞后于电解铝周期（无论是期货的投机性还是现货交易的活跃度）导致氧化铝利润周期滞后于电解铝利润周期。联合减产这个事，随着行业集中度的提高，未来看做是一个常态。因为这符合资本追求利润zui大化的方向。

2、电解铝联合行动近年来有高发迹象，主要是因为电解铝利润波动加剧，根本原因是电解铝扩张速度大于氧化铝扩张速度。

3、亏损强度不是导致联合减产的关键因素，也就是说行业亏损不一定导致减产发生，长期取决于行业集中度。

4、联合减产往往随着高库存现象的存在。但这不代表全部，低库存也有可能发生，往往发生在库存快速累积过程中。

5、联合减产不一定D. 各长度、气力单位、显示位数采取动态互换方式发生在价格下跌的过程当中，上涨的过程也有可能发生。取决于利润，取决于现金流。这主要是因为不同企业的成本处于不同水平，促成行业联合减产往往滞后行情平均利润。

6、宣布联合减产后不一定价格价格上涨，可以说大概率不是。

报告从聚氨酯制品消费现状、PMDI贸易流向转变、硬泡聚醚市场及供需现状概述指出聚氨酯硬泡和半硬泡在未来汽车领域利用中7、宣布联合减产后也不一定导致利润修复，但大概率是。

8、电解铝企业对于亏损容忍度越来越高。主要原因是行业结构发生了深刻的变化。其一，低成本占比越来越高，企业间成本差距越来越大，梯度效应已经成型；其二，产业链整合效应，利润贡献可能来自其他环节。例如电解铝亏损，但是氧化铝大幅盈利，或者下游加工大幅盈利，弥补了甚至增强了企业盈利能力。

9、行业亏损导致企业减产退出力度可能加大（主要是边缘企业，例如没有集团资源优势，无论是下游资源还是电力，比较突出例如青海、河南等地），这也是行业出清的唯 一有效途径。

10、一般来讲，宣布联合减产后，减产时间持续较短（排除09、15年周期性特殊情况，zui长5个月，一般2个月），主要在于电解铝企业联合表态（即使没有什么结果，但骨干企业聚在一起本身就是一种成果，具体减多少也不是一次会议就能决定的；其次不到万不得已一般不会考虑减产度日，因为电解铝关停成本高昂，而且企业面临地方政府压力。），利润随后修复后，然后面临着强劲快速的反弹！小K认为，联合减产不在于减产，而在于扭转市场预期，赢取电解铝利润。实际上，月内氧化铝利润周期完成转移到电解铝产业链上，可能联合减产加速了这一进程。

联合减产的实际效果如何？

年年岁岁花相似，岁岁年年果不同！

从供给的角度来看，我们认为联合减产将拉动铝价短期上涨，限产的执行力度及持续时间还有待继续观察，一旦铝厂减产不如预期，铝价可能面临剧烈的调整。

目前还没看见任何真正的大规模减产，问题蒸发空冷器是大家都等着别人先行动。由于一些综合性生产商在其他领域实现获利，而且地方政府为提振就业和经济成长给当地企业提供补贴，过剩铝产能的关闭速度较为缓慢。

减产声明难执行，新增产能远高于计划关停，2019年电解铝产量料将继续增加。

其次，今(105)市政工程材料年的会议声明，重点在于扩大需求，不在于减产。原因可以参考历年会议声明减产力度。

电解铝企业下一步怎么操作？

电解铝动态成本（电力成本相对刚性，氧化铝成本动态）就决定了这个行业特性，价格变动快于成本变动，导致企业时亏时盈，也上演了一出出联合减产的戏。那么电解铝企业如何规避或者说如何应对这种局面呢？小K认为联合减产不应该是常态，也不是行业健康发展的应有之义。但行业联手是行业成熟发展的标注。

争论背后，展现出国内电解铝和氧化铝企业之间由来以久的恩怨纠缠，和同样短期内无法改变高价氧化铝仍然供不应求的事实。这个根本原因在于氧化铝发展跟不上电解铝发展的步伐。简单地讲，产能不匹配。 步子大了容易扯到蛋 这句话来形容电解铝行业zui为恰当不过。这是产业角度。

其次，电解铝打法和氧化铝打法大大不同也是一个重要原因。电解铝相当于处在二维空间，期货现货；氧化铝则处在于一维空间，只有现货；市场参与者结构、交易模式、反应速度绝 对了两者短期价格的不一致性。这是市场角度。

通过各方的数据均显示，全球氧化铝市场明年大概率将出现供过于求的局面，这必然带动价格下滑，电解铝企业今年拼亏生产就在等待这一天，此次减产风波只是氧化铝暴利行情结束前的又一个市场波折。但回顾宏观调控以来的风风雨雨，已经付出沉重代价的电解铝企业必须反思：今后应如何维护全行业的稳定健康发展，避免再陷入盲目扩张、各自为战造成的困局。 尽管小K人微言轻，但也有如下建议（目前来看都在有条不紊地推进）：

1，加快推进氧化铝期货上市，解决市场鸿沟问题。氧化铝期货上市后，势位对等、联动随着而来，这个问题可能已经解决了三分之一。

2，盲目扩张的深刻教训必须要吸取。尽管许多电解铝企业认为目前企业连库存都没有，铝产品市场需求旺盛、应用前景广阔，不存在投资浪费现象，甚至对宏观调控有很多不同意见。但对这个高耗能、资源型的行业而言，没有解决好资源、能源问题便开工上马，本就带有很大的盲目性，近两年来全行业一再遭受电价、氧化铝价格上涨困扰，加上宏观调控，企业惨淡经营直至大面积亏损，其根源很大程度上便是盲目扩张所致，自酿苦果式的发展再不可取。 这个问题在供给侧改革的推进之下，基本上得到解决。

3，企业应该尽早联手维护行业共同利益,形成机制化常态化，这个在铜行业已经形成机制CSPT。这方面已经有过许多次深刻教训，国内电解铝企业为了解决原料问题而涌向国外高价采购时，散兵游勇式的采购反而被人抓住机会抬高价格，被海外资本借机大发横财。长远看，电解铝行业仍然需要大规模的整合重组。价格经常暴涨暴跌，本就说明行业集中度太低、成熟度不够，缺乏有效影响价格的市场话语权，加上上下游企业实力对比悬殊、原料供给高度依赖进口等问题，在产业链条中处于弱势的国内电解铝企业更需要联合行动来维护自身利益，以及行业的健康稳定发展炒货机；而眼前，联合对外采购、谈判，走出去联合开发海外矿山，包括以资本为纽带加强合作、应对市场反常变化等等，应当尽早考虑并采取行动。

4，要努力完善产业链条，增强抗风险铣刀能力。这一方面需要企业破除门户之见，通过自身努力，以资本纽带实现兼并重组、强强联合、优势互补，延伸产业链条；另一方面，地方政府和有关部门应当站在大行业的角度上，积极引导支持企业跨行业的战略合作，以资本为纽带使煤电铝及铝加工这些关联紧密的行业进一步形成利益共享、风险共担的格局，提高企业的竞争力和抗风险能力。对于国有资本占相当比重的电解铝行业而言，地方政府在这一点应当有所作为，而且力所能及。目前这一进程特别是近两年正在加速。